白癜风能全愈吗中国证券行业:企业债回购质押新规影响评论
中证登周一发布企业债回购质押新规。
中证登周一发布《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》,主要内容包括:自通知发布之日起暂不受理新增企业债券回购资格申请,已取得回购资格的企业债券暂不得新增入库。按主体评级"孰低原则"认定的债项评级为AAA级、主体评级为AA级(含)以上(不包含AA展望负面)的企业债券除外。我们认为企业债质押资格门槛大幅提高,目前托管在交易所债券余额约1万亿,如不考虑纳入地方债务,我们估算约有7400亿企业债将失去质押资格,对失去质押资格的企业债尤其是城投债的影响较大。
对券商的影响主要是市值波动风险和流动性风险。
券商的债券自营主要是通过交易债券获取差价收入,同时会使用质押来加大杠杆。我们认为新规出台对券商影响主要是市值波动风险和流动性风险:对于持有较高比例城投债券商,城投债下跌可能导致公允价值下降或兑现亏损;对于失去质押资格企业债尤其城投债,机构集中减持可能导致流动性风险。
哪些上市券商债券杠杆或城投债占比高?根据2014年中报披露,国海、中信、兴业、东北交易性债券/净资产占比最高、分别96%/76%/68%/59%;国海、兴业、中信、西南卖出回购/净资产占比最高、分别116%/97%/93%/57%(中信虽占比高但主要是债券做市业务占多数);国海、国金、长江的城投债占净资产比例最高。
我们认为债券杠杆高、持有城投债比例高的券商受影响更大。
考虑到新规对持有企业债(尤其城投债)公允价值可能带来影响以及机构集中减持可能导致流动性风险,我们认为对债券杠杆高、持有城投债比例高的券商影响较大。
